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福日电子主业低迷下的高溢价收购

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郑州代孕公司从2011年开始,福日电子(600203)主营业务一直处于亏损状态,其盈利主要依靠投资收益及处理旗下资产。    备受市场争议的是,非经常性损益已成为福日电子扮靓业绩的重要法宝,自2012年中报以来,福日电子归属母公司股东的净利润均实现盈利,但扣除非经常性损益后净利润则全部为亏损。    值得关注的是,福日电子一方面不断变卖旗下资产扮靓业绩;一方面“不务正业”地疯狂收购多元化资产,两年来连续收购两家IPO折戟公司,其中高溢价收购和整合效益前景不明备受质疑。    产业“迷茫”    从2011年中报开始,福日电子的投资收益就突然暴增,公司靠投资收益维持业绩。    据2011年中报,福日电子的投资收益为1.52亿元,占净利润的130%;2011—2012年,公司投资收益分别为1.89亿元、1亿元,占当期净利润比例分别为255%、263%。    最近的一笔出售投资资产是在今年1月3日福日电子发布的公告称,截至2013年12月31日收盘,公司累计出售所持有的华映科技1000万股股票,占该公司总股本的1.43%。本次减持后,公司尚持有华映科技1616.091万股,占该公司总股本的2.31%。经初步测算,本次减持华映科技1000万股,公司可获寿命可达5000小时以上,由于它不存在白炽灯那样的电流热效应,荧光粉的能量转换效率也很高,达到每瓦50流明以上。得扣除成本和相关交易税费后投资收益20557.02万元。    与此形成鲜明对比的是,从主营业务可以看出,该公司87%的收入来源于毛利率仅1.19%的贸易类。    为了扭转这一局面,近年来,福日电子不断实施外延式收购政策。据公开资料显示,福日电子自2012年以来,公司从单一产业转为多元化兼并收购,围绕三近几年国内众多传统照明公司纷纷进入LED照明领域。这些公司因为根基厚实,实力雄厚,在转型做LED后,大产业:LED光电及绿能环保产业、智慧家电及通讯类产品和内外贸易。    2012年,福日电子收购蓝图节能51%股权,正式进入工业节能领域。    2012年9月底,福日电子收购美裕新科技(深圳)有限公司51%股权,并更名为福日优美,由此进一步加大了手机通讯产业。2013年,公司开发了基于三星Exynos平台的福日智能手机。2014年7月,8亿元收购移动通信制造商中诺通讯。    2013年取得友好公司51%股权,进入绿色建筑领域。    2013年福日电子染指LED光电行业,完成了深圳迈锐光电92.80%股权、两岸照明20%股权的收购工作,增强了LED产业规模,完善了公司的LED产业链。    不过,福日电子“不务正业”式而华灿光电、南大光电则主要是上半年亏损太大,下半年即使市场需求加速增长也难弥补其亏损。的收购备受市场争议——如此“大杂烩”式的兼并收购并没有给福日电子丰厚的回报,反而给公司带来了资金链紧张,高负债率以及依靠处理旗下资产维持盈利的状态。    于是,非经常性损益已成为福日电子扮靓业绩的重要法宝。自2012年中报以来,福日电子归属母公司股东的净利润均实现盈利,但扣除非经常性损益后净利润则全部为亏损。    高溢价收购“专业户”    更令市场置疑的是福日电子的高溢价收购。    7月31日,福日电子公布了重组方案,公司拟作价8亿元收购中诺通讯100%股权,同时公司拟采用询价方式向不超过10名(含)符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金,总额预计不超过2.2亿元。    此次交易中,中诺通讯100%股权评估值为8.14亿元,增值率达到137.97%,最终确认交易价格为8亿元。    此外,讯通安添的高估值收购也值得关注。    中诺通讯2014年3月以1.05亿元收购讯通安添。根据评估报告,讯通安添于评估基准日(即2013年12月31日)的净资产账面值为2502.51万元,评估值为10,501.72万元,评估增值为7999.21万元,增值率为319.65%。    今年7月在福日电子的收购中,其估值再次攀高。    令人不解的是,此次福日电子的收购评估报告也“恰好”截止至今年3月份。据公告称,截至2014年3月31日,讯通安添评估值再次增值54%,达1.62亿元。    无独有偶,在LED光电产业方面。2013年,公司完成投资1.95亿元收购迈锐光电92.80%股权。    事实上,主营低迷的福日电子,收购IPO折戟公司迈锐光电欲引入外部资产脱困,但是市场对此也是质疑声不断——收购价太高。    收购迈锐光电的资金近2亿元,而其对应的净资产只有5004.39万元,溢价了4倍。
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